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外媒报谈，KKR已容许以约47.5亿好意思元（约345亿东谈主民币）的价钱从贝恩成本手中收购好意思国校园体育公司VarsityBrands。

VarsityBrands是好意思国校园体育行业的龙头大哥。它成立50余年来从未上市，但通过多次在PE基金之间转手，依然给它的投资者们带来了数十亿好意思元的讲演。贝恩成本在2018年以约25亿好意思元收购VarsityBrands，因此本次卖给KKR的往复将带来20多亿好意思元的收益。

固然本年以来好意思股IPO阛阓有所回暖，但大型IPO依然存眷。而与此同期，PE基金之间的往复却愈发活跃起来，黑石、KKR、TPG等大型PE都在积极脱手，相互之间往复频频。贝恩成本从2023年11月就传出在推动VarsityBrands上市，不外一直莫得下文，最终如故KKR脱手接盘。

日进斗金的“啦啦队霸主”

先来望望VarsityBrands是家什么公司。

在官方新闻稿中，贝恩成本称VarsityBrands是“团队判辨、校园精神和确立认同领域的阛阓教授者”，听起来相配难解。不外，许多东谈主仅仅浅近地管它叫“啦啦队公司”。

而在谷歌上搜索VarsityBrands的名字，前十页都被遮天盖地的负面新闻所团结。VarsityBrands被指控驾御了好意思国的啦啦队产业，还在本年五月份输掉了反驾御讼事，被判补偿8000多万好意思元。另外VarsityBrands的协作啦啦队健身讲明还被指控多起性侵案件，公司自己、贝恩成本都沿途被列为被告。

许多中国东谈主可能不太了解好意思国的啦啦队文化，合计所谓啦啦队仅仅在场边为球队加油恭维的东谈主。但在好意思国，啦啦队依然发展成为一种单独的、近似团队体操的竞技判辨，是好意思国最大的体育细分产业之一。

在好意思国，每年罕有百万青少年参加啦啦队比赛，校外的专科比赛参与东谈主数也高达数十万。这是一项需要很大参加的判辨，队员们需要高强度的磨真金不怕火，还需要购买专科的制服、发饰、头戴、背包、绒球、鞋子等等，仅一位队员一年的虚耗就可以高达5000好意思元以上。

这么一个弥远的产业，果然被VarsityBrands所驾御。好意思国90%以上的啦啦队比赛均由VarsityBrands举办。况兼参赛队列的服装、器用等均被指定购买VarsityBrands的旗劣品牌。VarsityBrands旗下还领有啦啦队磨真金不怕火营、健身房等，以至还有流媒体办事，家长要思不雅看孩子的比赛视频就必须充会员，可以说是整条产业链包圆了。

VarsityBrands对好意思国啦啦队产业的强势应用，使得它果然可以从任何圭臬获取收益。比如，VarsityBrands会强制法规参赛队列预订指定的酒店，即即是来自腹地无需住宿的队列。

VarsityBrands从未上市，也未知道财报，不外它的盈利能力很强应该是无须置疑的。有报谈称，VarsityBrands2013年的净利润在4亿好意思元以上。还曾有媒体称它是好意思国少数几家不怯生生亚马逊的大型零卖企业之一，意旨道理是电商的冲击也影响不到它。

推广之路：买下通盘竞争敌手

这个弥远的“啦啦队帝国”是何如形成的？谜底你可能依然猜到了，那就是并购。

VarsityBrands的历史是一个相配典型的好意思式赤手起家故事。其独创东谈主杰夫·韦伯也曾是俄克拉荷马大学的啦啦队长，大学毕业后在NationalSpiritGroup责任。这家公司的独创东谈主赫基默创立了好意思国啦啦队协会，别传是宇宙上第一个啦啦队协会，亦然他把啦啦队发展成了一门营业，被称作是“当代啦啦队之父”。

1976年，韦伯创立了我方的公司VarsitySpirit（VarsityBrands的前身）。VarsitySpirit效仿NationalSpiritGroup，创立了宇宙啦啦队协会算作组织，然后举办全好意思的大学生、高中生啦啦队大赛，再通过出售比赛用的服装、丝带等物品来盈利。

率先，VarsitySpirit仅仅好意思国宽敞的“啦啦队公司”之一。但VarsitySpirit通过一系列收购，一步步把通盘主要竞争敌手都收入囊中。

2004年，VarsitySpirit收购了韦伯的老东家NationalSpiritGroup。这家公司那时简短领有好意思国啦啦队阛阓四分之一的份额。通过这笔收购，再加上我方原有的阛阓份额，VarsitySpirit诞生了我方的行业老地面位。

这之后，VarsityBrands又无间发起了更多收购。2005收购了AthleticChampionships和PremierAthletics，2011年收购了HerffJones，2013年收购了BSNSPORTS，2015年收购了JamBrands，2016年收购了SpiritCelebrations，2018年收购了EpicBrands。

通过这些的收购，VarsityBrands基本上隐没了我方的竞争敌手。如今好意思国90%的啦啦队比赛都是由VarsityBrands举办。另外VarsityBrands发起创立的USASF（好意思国啦啦队皆蚁集）目下是好意思国啦啦队判辨的主要料理机构，莫得USASF的认证，其它企业果然不成能再举办顶级的啦啦队赛事。可以说，VarsityBrands的“啦啦队帝国”的阛阓壁垒极高，果然是安如泰山。

另外，VarsityBrands也通过收购，把业务蔓延到了通盘校园体育、乃至校园文化产业。比如，HerffJones主要作念毕业顺服、学位服、毕业适度等。BSNSPORTS则是好意思国最大的团队判辨装备供应商，主要为好意思国小学、中学和大学的校判辨队提供可定制的队服、判辨装备等。

五十余年不上市

VarsityBrands这么市步地位踏实、盈利能力坚决的企业，当然是并购基金最爱的目的。

早在2013年，VarsityBrands被PE机构CharlesbankCapitalPartners牵头的财团收购，据报谈估值约15亿好意思元。这一年，VarsityBrands的销售额简短是12亿好意思元。收购后，韦伯为首的料理团队无间留任，并在新激动的撑捏下无间并购推广。

2018年，贝恩成本从CharlesbankCapitalPartners等激脱手中买下VarsityBrands，此次估值约25亿好意思元。

然后就是此次，KKR接盘贝恩成本，估值47.5亿好意思元。贝恩成本2023年传出特意让VarsityBrands上市，那时其盘算推算市值是60亿好意思元。KKR的接盘价打了八折，不知谈因为是阛阓行情欠安，如故因为VarsityBrands输掉了反驾御讼事。

但非论何如，VarsityBrands各轮投资投资者都获取了可以的收益。从2013年到2018年，五年时分估值增长70%；2018年到2024年，六年估值增长90%。

而且VarsityBrands五十余年来永恒不上市，仅通过PE基金之间的往复就已毕了财富的流动性，这是中国的PE同业们所不敢思象。

当下中国VC/PE行业相似濒临退出难，人人把看法投向并购。但并购要思信得过挑起一级阛阓退出的大梁，并购基金的变装可能会相配迫切。近期，香港一位资深PE投资家跟我说，只须PE基金好像为非上市企业的股权提供流动性，这是其它买家，比如上市公司、产业成本的并购所作念不到的事情。好意思国的PE基金们极端于是一个“四板”阛阓，多数像VarsityBrands这么的企业并不上市，也不卖给产业方，就这么持久在PE基金之间流转。这期间，企业也能获取融资撑捏，无间作念大作念强。

国内的一级阛阓只须VC莫得PE，使得通盘阛阓宛如一条单行谈，只可“投资-上市-减捏”华山一条谈走到底。一朝IPO出现风吹草动，坐窝就是成本穷冬。二级阛阓的投资者，对创投基金亦然闻之变色，解禁日时时就是股价崩盘之日。

比较之下，好意思国这种网状的一级阛阓生态，恰是阛阓周期时时不会酿成废弃性冲击的迫切原因之一。即即是在阛阓穷冬期，这些PE时势仍然可以遴荐IPO除外的退出相貌，退出期限和收益的预期依然较为平定。